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浙能电力简介：浙江浙能电力股份有限公司作为浙江省能源集团有限公司电力主业资产整体运营平台，主要从事火力发电业务，辅以提供热力产品，以及对核电投资。近年来浙江浙能电力股份有限公司在电力生产领域投资规模逐年扩大，电力装机容量、发电量等生产指标呈现稳健增长态势，已经发展成为浙江省乃至全国范围的区域能源龙头企业。浙江浙能电力股份有限公司的控股股东为浙江省能源集团有限公司，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。
近年来，浙江浙能电力股份有限公司深入贯彻落实科学发展观，紧紧围绕省委省政府的工作部署，齐心协力、努力拼搏、扎实工作、与时俱进，公司规模稳步扩张，综合实力不断增加，发展质量持续提升，党建文化保障有力，公司实现了快速健康发展，为确保浙江能源安全，推进浙江经济社会发展作出了应有的贡献。
全国最大省级上市电企，核电权益装机全国前五：公司是浙江省规模最大的火力发电企业，管理及控股火电装机容量3214万千瓦，约占省统调装机容量的一半左右。对比A股电力板块中的16家省级电企的装机容量和发电量，公司均高居榜首，是全国最大的地方性发电企业，即使与央企旗下的全国性发电企业相比较也不遑多让。此外，公司深度布局核电领域，目前国内A、H股上市公司中，公司的在运机组权益装机容量排第五、在建机组权益装机容量排第四，仅次于央企旗下公司。
浙江省内用电需求超预期，推动公司营收持续增长：2016、2017年浙江省全社会用电量远超《浙江省电力发展“十三五”规划》的预期：省内装机增速不及用电量增速的一半，提供的支持能力有限：因配套电源点建设进度落后，省外输入电量增长空间也同样有限。省内电力供需的矛盾将由“十二五”末期的供应富余与需求减速矛盾转化为供需平衡且夏冬用电高峰期供不应求的矛盾。在假设条件下测算可得，全省发电设备的平均利用小时将每年增加约169小时，年均复合增速约4.4%。其中，火电利用小时年均增长约211小时，年均增速约4.8%。公司火电资产质地优良，盈利能力业内领先，营收将随利用小时的回升而同步增长。
核电板块收益稳健，行业前景广阔：公司参股的秦山一核、二核、三核持续为公司贡献着稳健的投资收益，从2012年的4.47亿增长至2017年的10.18亿，对公司盈利能力提供了有力的支撑，其在营业利润中的占比由2013年的5.0%增长至2017年的18.3%。三门核电两台机组在今、明两年投产后，公司核电板块投资收益将出现第二次阶跃：2018-2020年徐大堡核电可能有4台机组接连开建，并在2025年前后陆续投产，届时公司的核电权益装机和投资收益将迎来第三次阶跃式增长。
投资建议：预计公司18/19/20年EPS分别为0.39/0.50/0.59元／股，对应7月5日收盘价PE分别12.2/9.5/8.0倍。综合对比其他可比火电运营商与核电相关运营商的相对估值、以及公司的绝对估值，得到公司的合理股价区间为5.67-7.45元／股，对应2018年动态PE水平为14.5-19.1倍。考虑到公司作为国内省级电企龙头的行业地位，所处浙江地区经济发展态势良好、用电需求稳步增长，公司火电板块营收持续提升，且参股核电项目不断为公司提供丰厚的投资收益。我们认为可以给予公司2018年15倍PE的估值对应目标价5.85元，首次覆盖给予“推荐”评级。
【电力、热力生产和供应业概念股】
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｜000037 深南电A 000543 皖能电力 000600 建投能源 ｜
｜000720 *ST新能 000722 湖南发展 000767 漳泽电力 ｜
｜000791 甘肃电投 000862 银星能源 002039 黔源电力 ｜
｜002479 富春环保 002893 华通热力 300335 迪森股份 ｜
｜600011 华能国际 600023 浙能电力 600025 华能水电 ｜
｜600131 岷江水电 600163 中闽能源 600310 桂东电力 ｜
｜600505 西昌电力 600578 京能电力 600719 大连热电 ｜
｜600726 华电能源 600758 红阳能源 600780 通宝能源 ｜
｜600795 国电电力 600864 哈投股份 600979 广安爱众 ｜
｜600982 宁波热电 601991 大唐发电
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