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长青股份2018年一季报点评：业绩符合预期，二季度业绩有望超预期

长青股份 002391

研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋 撰写日期：2018-04-18

事件：1.公司发布2018年一季报，一季度营业总收入6.47亿元，同比增长45.77%，净利润为6645万元，同比增长48.78%。每股收益为0.18元，同比增长48.79%，加权平均ROE为2.16%，去年同期为1.51%，提升0.65个百分点;2.公司2018年1-6月业绩预告为1.57-1.93亿元之间，同比增速30-60%，对应二季度单季度业绩为0.91-1.27亿净利润。

点评：1.一季度业绩符合预期，二季度业绩有望超预期。公司2018年一季度主营收入和利润均为上市以来各年一季度业绩新高，同比增速均在40%以上，一季度毛利率略低于历史最高水平，公司业绩增长更多来自主营收入增长。依据公司业绩预告，2018年二季度单季度业绩有望创下上市以来各单季度业绩新高（历史单季净利润最高为2015年Q2的0.84亿元），公司上半年业绩向好，表现出良好的成长性。

2.公司具备全产业链优势，产品价格仍处于高位，持续贡献利润。公司主要产品吡虫啉、啶虫脒具有全产业链优势，关键中间体CCMP基本自給，维持较高毛利率，近期价格回调至18万元/吨，仍处于历史高位。麦草畏、氟磺胺草醚等优势品种均维持较高价位。考虑环保对供给端持续压制，行业有效产能不足，各产品价格大幅回调可能性较小，价格仍将维持高位，利润维持较高区间。

3.公司未来成长可期。按照公司2017年年报披露，公司的200吨茚虫威和300吨环氧菌唑项目在2018年一季度末建成投产，俩品种单价高，有望给公司带来数亿收入规模的增量，构成2018年公司主要新增量。公司发行可转债预案已通过股东大会审议，募投项目有麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲、草铵膦和异噁草松原药项目及盐酸羟胺项目。产品成长空间明确，技术储备时间长，将构成未来几年公司成长主要新增量。

盈利预测：公司茚虫威和环氧菌唑项目投产，可转债募投项目陆续投产，公司未来3年具有较好的成长性，我们维持之前报告业绩预期，即18-20年净利润为3.90、4.67、5.21亿元，EPS为1.09、1.30、1.45元，给予2018年18倍PE，目标价19.62元，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。