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丽江旅游:底部,未来有催化

类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：林周勇 日期：2015-03-23

公司是行业中少有的仍处估值底部的品种(15PE22倍,PB2.53倍(TTM)),2012年底以来涨幅不足50%。资产状况很好,业绩均来自旅游主业。

未来有催化:公司立足于滇西北的门户--丽江,正全力向滇西北拓展,如香格里拉、泸沽湖、大香格里拉旅游圈的特种旅游等。异地项目逐渐落地,将给公司带来持续的期待。与此同时,我们也很期待公司特种旅游产品的开拓,因为它是我国旅游业的一次全新的尝试。

除此之外,公司4年前便布局玛咖业务,玛咖作为保健品,在丽江乃至全中国热销,其风头早盖过早年的螺旋藻。我们认为,公司完全有可能在保健品方面做得更好(公司玛咖业务是与华邦制药合资的)。

我们预计2015年权益利润2.2亿元,EPS0.78元,同比增长24%;预计2016年权益利润2.43亿元,增长10%。2015年业绩增长主要来源:(1)我们预计2015年玉龙雪山游客仍有望保持平稳增长,索道、印象丽江等业务盈利仍有望保持平稳增长;

(2)和府酒店升级后盈利水平将大幅增长(2014年8月后客房轮番改造影响经营);

(3)2013年四季度开业的英迪格酒店/商业街(与和府洲际相连)将进入业绩快速上升期;

(4)2013年四季度开业的玉龙雪山餐饮中心盈利水平也将进入快速上升期。

我们认为,公司兼具安全性(低估值),同时也具备不错的想象空间(有期待),是非常难得的绝对收益品种。建议积极买入,目标价23元(15PE30倍)。

风险提示:大香格里拉业务进展低于预期、重资产扩张市场有不同解读、旅游法被严格执行、突发事件。