巧用IOPV为ETF投资把脉

ETF通过投资标的指数成分股组合以达到跟踪指数的目的。可以把1份ETF形象地比喻为一个水果篮子，篮子里的水果就是ETF标的指数所包含的各个成分股和少量现金。投资者既可以集齐各种水果后在一级市场做成水果篮子，也可以在二级市场直接买卖水果篮子。水果篮子的价格是投资者最为关心的对象，本文介绍的IOPV就是度量水果篮子价格的一个指标。

一、申购赎回清单

在说明IOPV前，先要了解一个重要的文件，即基金申购赎回清单。这个清单里包含基金代码、申购赎回上限、现金替代上限、成分股信息等内容。通俗来讲，申购赎回清单是一个包括了水果篮子名称、篮子中水果种类、数量以及哪些水果可以使用现金替代等信息的清单。各个ETF产品的申购赎回清单均可以在基金公司和交易所网站上找到。有了申购赎回清单后，投资者就可以按照清单集齐水果（股票组合），向基金公司兑换想要的水果篮子（ETF份额）了。除此以外，申购赎回清单也是计算IOPV的重要文件。

二、IOPV是什么？

IOPV是Indicative Optimized Portfolio Value的缩写，意思是ETF的基金份额参考净值。计算方法是由证券交易所根据基金管理人提供的计算方法及每日提供的ETF基金申购赎回清单，按照清单内组合证券的最新成交价格每15秒计算并发布一次。股票行情软件中ETF行情界面都会展示IOPV值。IOPV既可以作为每份ETF份额净值的估计值，也可以作为衡量ETF二级市场交易价格是否合理的参考指标。

三、IOPV与基金净值

基金净值也是一个经常使用的概念。基金单位净值指每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数，基金净值每日收盘后公布一次。沿用前文的比喻来讲，基金发行总份额就是市场上水果篮子的总数量，而基金净值就是每个水果篮子能代表的基金资产的大小。基金净值的目的是为了比较准确地对基金进行计价和报价，使基金价格能较准确地反映基金的真实价值，并且也是开放式基金申购和赎回的执行价格。目前，每只基金都提供基金净值，但是只有ETF额外提供IOPV值。对于ETF来说，投资者多了IOPV这个工具，可以在日中交易时间为其投资决策提供实时参考。

四、IOPV与ETF套利

基于目前ETF的交易规则，一级市场申购的基金份额当日可以在二级市场交易，而二级市场买入的基金份额当日可以在一级市场赎回。对于一只ETF基金份额，当一二级市场的价格出现了较大偏离时，即存在套利机会。而IOPV作为基础申购赎回清单计算的类实时净值参考，为投资者提供了一个判别套利机会的工具。

（一）当交易价格高于IOPV时，市场存在溢价套利机会。具体套利操作为，首先根据申购赎回清单购买一篮子股票组合，然后在一级市场申购ETF份额，接着在二级市场卖出ETF获得套利收益。

（二）当交易价格低于IOPV时，市场存在折价套利机会。具体套利操作为，首先在二级市场买入ETF份额，然后在一级市场赎回ETF份额获得一篮子成分股，接着在二级市场卖出成分股获得套利收益。

当套利机会出现时，投资者还要考虑操作过程中的交易成本、价格冲击等多种因素，而且好的套利机会转瞬即逝。只有IOPV和交易价格偏离程度达到一定范围，同时具有快速的交易系统或通道，才能真正抓住市场中的套利机会。